紫光国微(002049):特种高景气叠加民品加速拓展,2025年Q2业绩超市场预期

#核心观点：1、2025年H1公司实现营收30.47亿元，同比增长6.07%；归母净利润6.92亿元，同比降低6.18%。2、2025年单Q2实现营收20.21亿元，同比增长16.68%；归母净利润5.73亿元，同比增长32.92%，业绩超市场预期。3、集成电路产品营收14.69亿元，同比增长18.09%，受益于高性能新品批量交货和商业航天等新应用场景拓展。4、智能安全芯片营收13.95亿元，同比降低5.85%，公司正拓展eSIM卡、汽车安全芯片等新市场。5、晶体元器件营收1.51亿元，同比增长35.78%，因消费电子、网络通信、智能汽车领域需求增加。6、2025年H1毛利率为55.56%，同比降低2.39个百分点；净利率22.71%，同比降低3.17个百分点，主要受民品市场竞争加剧和产品价格波动影响。7、期间费用率30.76%，同比增加0.75个百分点，其中销售费用率增加至4.75%，管理费用率降低至4.94%。8、截至2025年H1末，存货19.41亿元，维持高位；应付账款10.68亿元，环比增加8.98%，反映行业高景气和下游需求饱满。9、公司特种业务需求恢复放量，民品市场稳健发展，eSIM已导入多家头部手机厂商批量发货，汽车安全芯片在多家头部Tier1和主机厂量产落地。10、国防信息化提速带动特种集成电路需求，航空航天及无人装备需求加速释放，推动FPGA、RF-SoC等芯片放量。

  

   #盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利润预测为16.85亿元、23.47亿元、32.58亿元，当前股价对应PE分别为41倍、30倍、21倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：特种配套应用需求不及预期，民品市场拓展进度不及预期，盈利能力波动风险。公司于2025年7月31日收到河北证监局警示函，文中对相关情况进行了说明，公司回复本次收到警示函不会影响公司的正常生产经营管理活动，并会继续严格按照法律、法规、规章和规范性文件的规定，规范运作和履行信息披露义务。本次警示函涉及问题属于常规范畴，对公司主业发展不会产生重大影响，特此提示。

  

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