北新建材(000786):石膏板业务短期承压,涂料业务维持高增

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入135.58亿元，同比减少0.29%；归母净利润19.30亿元，同比减少12.85%。2、分业务看，石膏板业务收入66.77亿元，同比下降8.57%；龙骨业务收入11.37亿元，同比下降10.72%；防水卷材业务收入17.20亿元，同比微增0.63%；涂料业务收入25.11亿元，同比增长40.82%。3、分区域看，国内收入132.34亿元，同比-0.29%；国外收入3.24亿元，同比增长68.78%。4、销售毛利率30.35%，同比-0.60pct；销售净利率14.56%，同比-2.02pct。5、石膏板有效产能合计35.63亿平方米，巩固全球领先地位。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年EPS分别为2.24元、2.51元，对应PE为11.9倍、10.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：原材料价格大幅上涨，基建和地产投资增速大幅下滑，防水和涂料新业务拓展不及预期，并购资产商誉减值风险。

  

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