恩捷股份(002812):中报业绩符合预期,产品降价单位盈利承压

#核心观点：1、1H25收入57.6亿元，同比增长20.5%；归母净利润-0.93亿元。2Q25收入30.3亿元，同比增长23.6%，环比增长11.2%；归母净利润-1.19亿元。2、2Q25出货超25亿平，环比增长20%+，预期全年出货有望超100亿平，同比增长50%。3、2Q25湿法隔膜单平利润约0.02元，因干法及铝塑膜业务亏损、海外工厂投产爬坡亏损、计提股权激励等因素导致实际亏损。4、干法隔膜价格逐步企稳回升，湿法隔膜价格进一步下行空间有限，2026年后或逐步企稳回升。5、公司布局硫化锂、硫化物固态电解质及电解质膜产品，已建设百吨级硫化锂和十吨级硫化物电解质产线，并开始供应部分头部厂商。6、2Q25毛利率14.1%，环比下降3.1ppt，主要受产品价格回落影响；净利率约-3.9%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年净利润62.5%/26.8%至2.0/7.3亿元。维持跑赢行业评级，维持40元目标价，对应52.8倍2026市盈率，较当前股价有24.9%的上行空间。

  

   #风险提示：下游锂电池需求不及预期，隔膜行业竞争加剧价格下降超预期。

  

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