桂冠电力(600236):业绩符合预期,Q3水电电量有望增长-中报点评

#核心观点：1、桂冠电力1H25实现营收41.55亿元，同比下降13.99%，归母净利润11.88亿元，同比下降17.37%。2、1H25水电上网电量同比下降6.1%至135.22亿千瓦时，其中2Q25水电上网电量同比下降22.5%，主要受来水偏晚影响。3、2025年7月以来，公司水电站所在流域来水同比大幅偏丰，预计3Q25水电发电量将同比快速增长。4、1H25新增新能源装机27.64万千瓦，其中风电新增7.22万千瓦，光伏新增20.42万千瓦。5、1H25光伏上网电量同比增长80.6%至7.15亿千瓦时，但风电上网电量同比下降5.8%至10.92亿千瓦时，主要因利用小时数下滑及市场化交易电价同比下降。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为25.59亿元、27.44亿元、28.63亿元，对应EPS分别为0.32元、0.35元、0.36元。维持“买入”评级，目标价7.79元。

  

   #风险提示：来水偏枯导致水电发电量不及预期；水电上网电价不及预期。

  

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