北新建材(000786):石膏板有承压,两翼表现突出-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1营业总收入135.6亿元，同比-0.3%，归母净利润19.3亿元，同比-12.9%；单Q2营业总收入73.1亿元，同比-4.5%，归母净利润10.9亿元，同比-21.9%。2、分产品：石膏板营收66.8亿元(-8.6%)，龙骨11.4亿元(-10.7%)，防水卷材17.2亿元(+0.63%)，涂料25.1亿元(+40.8%)；嘉宝莉营收18.2亿元(+38.7%)。3、分区域：北方42.0亿元(+1.5%)，南方66.9亿元(-1.0%)，西部23.5亿元(-3.0%)，境外3.2亿元(+68.8%)；海外生产基地增长强劲，新生产线试生产。4、毛利率30.4%(-0.6个百分点)，其中石膏板38.7%(-0.9个百分点)，龙骨21.7%(+0.4个百分点)，防水卷材17.0%(-2.3个百分点)，涂料31.8%(+0.5个百分点)。5、销售费用率5.2%(+0.7个百分点)，管理费用率4.2%(+0.2个百分点)，研发费用率3.9%(-0.1个百分点)，财务费用率0.2%(-0.1个百分点)；计提应收账款坏账损失增加0.7亿元，销售净利率14.6%(-2.0个百分点)。6、公司推进“一体两翼，全球布局”战略，拓展新品类和海外市场，完成重组并购提升产能和产品体系。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为270.12亿元、302.15亿元、328.91亿元，增长率分别为4.61%、11.85%、8.86%；归属母公司净利润分别为40.08亿元、49.05亿元、56.50亿元，增长率分别为9.90%、22.39%、15.18%；EPS分别为2.37元、2.90元、3.34元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：房地产市场复苏节奏或不及预期风险；市场开拓或不及预期风险。

  

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