宏发股份(600885):经营保持较快增长,部分下游加速

#核心观点：1、2025年上半年营业收入83.5亿元，同比增长15.4%；归母净利润9.6亿元，同比增长14.2%；扣非净利润9.3亿元，同比增长17.8%。2、2025年第二季度营业收入43.6亿元，同比增长15.5%，环比增长9.6%；归母净利润5.5亿元，同比增长13.2%，环比增长34.5%；扣非净利润5.5亿元，同比增长20.5%，环比增长43.5%。3、继电器产品收入76.14亿元，同比增长17.3%；电气产品收入3.86亿元，同比下降4.6%。4、国内收入56.59亿元，同比增长20.1%；国外收入23.70亿元，同比增长7.4%。5、上半年毛利率34.24%，同比下降0.47个百分点；第二季度毛利率34.67%，同比上升0.04个百分点，环比上升0.90个百分点。6、继电器产品毛利率35.25%，同比下降0.83个百分点；电气产品毛利率28.09%，同比上升0.18个百分点。7、上半年四项费用率16.34%，同比下降1.43个百分点；第二季度四项费用率15.16%，同比下降1.30个百分点，环比下降2.48个百分点。8、第二季度末存货30.82亿元，同比增长20.0%。9、上半年经营净现金流8.35亿元，同比下降14.8%；第二季度经营净现金流13.38亿元，同比增长9.3%，环比转正。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归属净利润18.7亿元，对应PE约20倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、电动车行业政策风险；2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。

  

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