国药股份(600511):母公司保持增长态势,销售费用率下降

#核心观点：1、1H25收入256.34亿元，同比+3.5%；归母净利润9.5亿元，同比-5.2%；扣非净利润9.3亿元，同比-7.1%。2、单二季度收入129.2亿元，同比+2.3%，环比+1.6%；净利润4.9亿元，同比-9.5%，环比+6.6%；销售费用率1.2%，同比-0.3个百分点。3、母公司收入120.0亿元，同比+12.5%；母公司净利润7.6亿元，同比+1.2%。4、联营公司宜昌人福收入44.2亿元，同比-1.8%；净利润14.3亿元，同比+0.5%。5、国瑞药业收入2.0亿元，同比-24.5%；净利润-792.25万元，同比-130.0%。6、流通子公司中，国控北京收入同比+2.0%，净利润同比+0.4%；北京康辰收入同比+1.4%，净利润同比-13.6%；北京华鸿收入同比-5.2%，净利润同比+11.4%；天星普信收入同比-11.2%，净利润同比-23.4%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测4.3%至20.40亿元，同比增长2.0%；下调2026年净利润预测4.3%至21.73亿元，同比增长6.5%。维持跑赢行业评级，目标价38.0元，对应2025年14.1倍市盈率，2026年13.2倍市盈率，上行空间26.0%。

  

   #风险提示：带量采购降价压力，新业务拓展不及预期。

  

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