永辉超市(601933):1H25业绩符合此前预告,调改已迈入规模化、系统化阶段

#核心观点：1、1H25公司收入299.48亿元，同比下降20.73%；归母净亏损2.41亿元，去年同期净利润2.75亿元；扣非净亏损8.02亿元，去年同期盈利0.30亿元。业绩转亏主要因战略转型期内主动关闭亏损门店及门店调改歇业等因素影响。2、1H25公司关闭227家亏损门店，新开4家门店，截至6月末门店数552家；完成调改门店124家。线上营收54.9亿元，占比18.33%，同比减亏3,475万元；自营到家业务销售额31.4亿元，日均单量21.6万单，月均次月复购率56.3%；开通线上业务的调改门店达99家。3、1H25毛利率同比下降0.78个百分点至20.80%，主因商品供应链改革，供应商及商品升级汰换；生鲜及加工/食品用品/服务业毛利率同比分别+2.06/-0.13/-2.98个百分点。销售、管理费用率分别为19.23%/2.93%，同比分别提升1.99/0.58个百分点，主因闭店过程中产生租赁及人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用，以及经营负杠杆影响；持有股票公允价值变动亏损1.84亿元。4、公司加速推进裸采模式，完成2860家标品供应商裸采合同签订，精简供应商数量约50%；生鲜业务源头采购比例提升至60%以上；熟食加工板块推动3R去联营化；烘焙商行联营/自营销售额占比从31.5%/40.2%调整至12%/78.1%。自有品牌聚焦基础民生，提出打造亿元级别大单品5年规划，已上新橙汁与胶囊洗衣液产品。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测，现价对应25/26年0.70/0.65倍P/S。维持跑赢行业评级及目标价7元，对应25/26年0.98/0.92倍P/S，较当前有41%上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，经营转型进度不及预期，宏观环境承压。

  

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