报喜鸟(002154):管销费用拖累利润,重视底部布局机会-2025H1点评

#核心观点：1、2025H1公司收入23.9亿元，同比-3.6%；归母净利润1.97亿元，同比-42.7%；扣非净利润1.62亿元，同比-46.6%。2、Q2收入10.9亿元，同比-3.5%；归母净利润0.27亿元，同比-71.4%；扣非净利润-0.01亿元，同比-102.0%。3、分品牌看，哈吉斯H1收入同比+8.4%，主要由电商渠道带动；报喜鸟H1收入同比-9.6%，主因同店客流下滑；乐飞叶收入同比+20.5%；恺米切&TB收入同比-11.4%；宝鸟收入同比-22.5%。4、Q2毛利率66.0%同比持平；期间费用率同比+5.5pct，其中销售费用率同比+3.8pct，管理费用率同比+2.7pct。5、Q2资产减值损失同比+2000万元，拖累净利率；归母净利率同比-5.9pct至2.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为3.6、4.3、4.8亿元，对应PE为16、13、12X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、终端零售环境变化；2、品牌库存去化不及预期；3、国内外宏观经济变化。

  

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