苑东生物(688513):深入布局精麻特药,大力投入创新转型

#核心观点：1、2025年上半年营业收入6.54亿元，同比下降2.25%，归母净利润1.37亿元，同比下降6.77%，剔除股权激励费用影响后归母净利润同比增长0.28%。2、公司已上市麻醉镇痛及相关领域产品共18个，多个产品市占率领先，其中盐酸纳美芬注射液已获美国FDA批准上市。3、在研麻醉镇痛项目超20个，其中10余个为国家精麻管制药品；氨酚羟考酮缓释片和硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊均已申报生产。4、2025年上半年研发投入1.33亿元，同比增长8.74%，占营收20.25%；创新药研发投入约0.45亿元，占总体研发投入33.83%。5、公司对超阳药业股权投资比例提升至30.68%，其新型口服CRBN基础的分子胶降解剂HP-001正在开展一期临床试验；首款ADC创新药YLSH003已于2025年7月完成IND申报并被受理。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为14.64亿元、17.48亿元、20.81亿元，同比增速分别为8.49%、19.36%、19.07%；归母净利润分别为2.64亿元、3.11亿元、3.73亿元，同比增速分别为10.67%、18.09%、19.69%；EPS分别为1.49元、1.76元、2.11元，对应当前股价PE分别为42倍、35倍、29倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；药品带量采购降价风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。

  

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