振华新材(688707):上半年业绩承压,布局固态电解质与富锂锰基材料

#核心观点：1、2025H1实现营收7.13亿元，同比下降26.69%；归母净利润-2.17亿元，扣非归母净利润-2.23亿元。2、第二季度营收4.41亿元，同比增长31.31%；归母净利润-1.20亿元，同比下降80.70%。3、正极材料市场结构分化，磷酸铁锂主导地位强化，三元材料市场需求收缩，公司产品销量下滑。4、2025H1正极材料营收7.00亿元，同比下降25.29%，占营业收入98.17%。5、上半年毛利率为-14.62%，同比下降4.28个百分点；第二季度毛利率为-9.94%，同比下降6.68个百分点，季度环比提升12.27个百分点。6、费用率有所变动，上半年总费用率为15.39%，同比上升4.54个百分点；第二季度总费用率为11.95%，同比下降3.91个百分点，季度环比下降9.03个百分点。7、高镍及超高镍三元正极材料销量占比达50%，成为主要营收来源；中镍6系材料完成客户端导入认证。8、钠离子电池正极材料研发进展顺利，已实现部分产品批量销售；固态电解质材料实现吨级稳定制备；富锂锰基材料进入小试阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为-0.87、1.20和2.90亿元，对应EPS-0.17、0.24和0.57元/股，对应PE-91、66和27倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新能源车销量低于预期；3、新品研发低于预期。

  

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