华利集团(300979):新客订单驱动营收增长,盈利仍有承压-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1营业收入同比增长10.4%至126.6亿元，归母净利润同比下降11.1%至16.7亿元；单Q2营业收入同比增长9%至73.1亿元，归母净利润同比下降16.7%至9.1亿元。2、新客户订单放量驱动营收增长，Q2运动鞋销售量同比增长5.9%至0.7亿双，产品均价同比增长2.9%至111元/双；前五大客户收入占比同比下降4.7pct至71.9%。3、新工厂投产及爬坡推进，越南工厂出货量达373万双，印尼工厂出货量达199万双，中国工厂出货量达67万双；总产能同比提升7.3%至1.2亿双。4、Q2毛利率同比下降7.1pct至21.1%，净利率同比下降3.8pct至12.4%；管理费用率同比下降2.9pct至2.1%。5、存货同比下降3.4%至29亿元，存货周转天数同比下降8天至55天；经营活动现金流净额同比下降9.2%至15.6亿元，货币资金77.3亿元；拟派发现金红利每10股10元，分红比例70%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025—2027年营业收入同比增长11.4%/15%/12.3%至267.3/307.5/345.3亿元，归母净利润同比-6.4%/+18.8%/+16.4%至35.9/42.7/49.7亿元，对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。

  

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