盐津铺子(002847):魔芋持续高增,扣非利润增速较快-2025年半年报点评

#核心观点：1、维持“增持”评级，目标价98.75元，基于2025年33倍PE估值。2、2025H1营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非净利润3.34亿元，同比增长22.50%。3、2025Q2单季度营收14.03亿元，同比增长13.54%；归母净利润1.95亿元，同比增长21.75%；扣非净利润1.78亿元，同比增长31.78%。4、2025Q2毛利率同比下降2.0个百分点至31.0%，但净利率同比上升0.9个百分点至13.9%，扣非净利率同比上升1.8个百分点至12.7%；毛销差同比扩张1.7个百分点至21.1%。5、分品类看，2025H1辣卤零食收入13.2亿元，同比增长47%，其中休闲魔芋制品收入7.9亿元，同比增长155%；烘焙薯类收入4.6亿元，同比下降18%；果干果冻收入4.3亿元，同比增长9%；深海制品收入3.6亿元，同比增长12%；蛋类制品收入3.1亿元，同比增长30%。6、分渠道看，2025H1直营KA收入0.6亿元，同比下降42%；经销及其他新渠道收入23.0亿元，同比增长30%；电商收入5.7亿元，同比下降1.0%；海外市场收入0.96亿元，同比大幅增长。7、公司通过SKU精简和渠道优化，聚焦魔芋等高成长品类，提升增长质量和持续性。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年EPS预测为3.00元、3.73元、4.63元。预计2025-2027年营业总收入分别为63.72亿元、76.46亿元、90.90亿元，同比增长率分别为20.1%、20.0%、18.9%；归母净利润分别为8.17亿元、10.17亿元、12.64亿元，同比增长率分别为27.7%、24.4%、24.3%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。

  

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