平高电气(600312):业绩符合预期,在手订单充沛增长潜力大-2025年中报点评

#核心观点：1、公司25H1营收57亿元，同比增长13%，归母净利润6.6亿元，同比增长24.6%，毛利率24.7%，同比提升1.2个百分点，归母净利率11.7%，同比提升1.1个百分点。2、25Q2营收31.9亿元，同比增长6.2%，归母净利润3.1亿元，同比增长0.9%，毛利率21.6%，同比下降0.8个百分点，归母净利率9.6%，同比下降0.5个百分点。3、高压板块25H1营收32.64亿元，同比增长8%，毛利率29.79%，同比提升2.20个百分点。4、配网业务25H1营收15.96亿元，同比增长15%，毛利率15.32%，同比下降0.53个百分点。5、国际业务25H1营收1.67亿元，同比增长285%，毛利率9.68%，同比提升64个百分点。6、25H1期间费用5.68亿元，同比增长20%，期间费用率9.98%，同比提升0.55个百分点，其中研发费用率4.2%，同比提升1个百分点。7、截至25H1存货22.40亿元，同比增长21%，合同负债17.15亿元，同比增长40%。8、经营性现金流净流出4.3亿元。9、公司新增中期分红2.55亿元。

  

   #盈利预测与评级：考虑到百万伏订单交付节奏的不确定性，下修公司25-27年归母净利润预测分别为12.85亿元、16.09亿元、19.46亿元，同比分别增长26%、25%、21%，现价对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：特高压交付不及预期，原材料价格大幅波动，竞争加剧等。

  

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