小商品城(600415):基本盘稳固,新业务出彩-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司H1营收77.1亿元，同比增长13.99%；归母净利润16.9亿元，同比增长16.78%；扣非净利润16.7亿元，同比增长17.57%。2、分业务看，H1市场经营收入23.8亿元/+4.9%，贸易服务5.31亿元/+43.2%，配套服务2.7亿元/+16.7%，商品销售45.3亿元/+16.4%。3、分季度看，Q1-Q2单季营收增速分别为17.9%、11.4%；归母净利润增速分别为12.7%、20.8%；扣非净利润增速分别为15.1%、19.9%。4、H1毛利率31.55%，同比下降1.53个百分点；净利率22%，同比提升0.56个百分点。5、H1经营净现金流13.8亿元，同比增长1109%，主要因六区时尚珠宝行业招商款致销售商品/提供劳务收到的现金净额增加15.92亿元。6、费用率方面，H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.36%/2.54%/0.22%/0.13%，同比分别变化0/-0.68/-0.57/-0.04个百分点。7、CG平台H1收入2.57亿元，净利润1.55亿元/+109.7%；注册采购商超510万人，覆盖200多个国家和地区；“小商AI”系列应用累计使用及访问量超10亿人次。8、义支付H1跨境收款金额超25亿美元/+超47%，业务覆盖全球超170个国家和地区；累计为2万多家商户开通跨境账户；利润总额超4000万元/+超50%。9、六区招商稳步推进，前两批1697个商铺累计吸引超2.4万户主体报名。10、公司作为进口正面清单全国唯一白名单企业，完成28类日用品及5类平行进口家电创新试点，覆盖193个SKU，实现试点销售2600单。11、成功新增出海项目13个，日本大阪义乌市场开业；新设肯尼亚/意大利/南非等8个海外展厅。12、智捷元港提供6.5万TEU国际物流服务，同比增长77%。

  

   #盈利预测与评级：维持预测公司2025-2027年EPS为0.77/1.06/1.27元，增速分别为38%/37%/19%。维持目标价27.28元，对应2025-2027年35.4/25.7/21.5倍PE。维持增持评级。

  

   #风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等，竞争加剧等。

  

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