航天电器(002025):上半年业绩承压,订单饱满,战新产业取得突破

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收29.34亿元，同比增长0.4%；归母净利润0.86亿元，同比下降77.4%。2、第二季度营收14.69亿元，同比增长12.3%，环比增长0.2%；归母净利润0.4亿元，同比下降74.9%，环比下降13.8%。3、防务产业收入确认未达预期，受产品降价和验收期延长影响。4、防务、新能源、数据通信领域订单同比较快增长，但收入与订单增长不同步。5、战新产业订货同比增长超30%，15个重大产业化项目订货实现较快增长。6、受贵金属原材料价格上涨影响，上半年毛利率为31.9%，同比下降15.6个百分点；归母净利率为3.0%，同比下降10.2个百分点。7、连接器业务营收20.65亿元，同比增长9.96%，毛利率28.41%，同比下降20.3个百分点；电机营收6.6亿元，同比下降12.47%，毛利率37.49%，同比下降5.3个百分点；继电器营收0.99亿元，同比下降27.68%，毛利率47.55%，同比下降19.3个百分点；光通信器件业务营收0.53亿元，同比下降26.5%，毛利率23.77%，同比上升1.1个百分点。8、公司合同负债1.61亿元，较第一季度末增长25.45%；存货21.71亿元，较第一季度末增长22.64%。9、第二季度在建工程1.16亿元，较第一季度末增长94.96%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.1亿元、9.0亿元、11.2亿元，同比增长105.4%、26.8%、23.4%，对应PE为33倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：军用装备采购及下游需求不及预期；新品研发不及预期。

  

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