上海家化(600315):Q2收入同增25％超预期,经营变革持续显效

#核心观点：1、1H25收入34.78亿元，同比+4.7%；归母净利润2.66亿元，同比+11.7%；扣非归母净利润2.21亿元，同比-5.9%。2、Q2收入17.75亿元，同比+25.4%；归母净利润0.49亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.29亿元，同比扭亏为盈。3、美妆业务1H25收入7.5亿元，同比+32.0%，其中Q2同比+55.7%；佰草集1H收入同增超50%，Q2同比近翻倍增长；玉泽1H25收入同增高两位数且逐季提速。4、个护业务1H25收入15.9亿元，同比持平；六神发力户外市场，升级便携式驱蚊蛋，推出高端香氛沐浴露。5、创新业务1H25收入4.4亿元，同比-2.3%；高夫、启初、家安1H25收入均同增两位数以上且逐季提速。6、海外业务1H25收入7.0亿元，同比-1.6%，主因Q2受美国关税政策影响。7、Q2毛利率同比+5.1ppt至63.3%；销售费率同比-4.6ppt至47.1%；净利率同比+4.0ppt至2.7%，扣非净利率同比+5.8ppt至1.6%。8、品牌焕新推进：佰草集Q3推出修源五行淡纹系列；玉泽2H加强专业背书及营销；六神7月推出高端黑金版驱蚊蛋；美加净2H推出护手霜新品。

  

   #盈利预测与评级：下调25-26年净利润预测10%/7%至4.1/4.9亿元，维持跑赢行业评级，维持目标价30元，对应25-26年49/41x P/E，有28%上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，新品培育不及预期。

  

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