永兴材料(002756):Q2降本成效显著,下半年价格弹性可观-2025半年报点评

#核心观点：1、公司25H1营收36.9亿元，同比下降17.8%；归母净利润4亿元，同比下降47.8%；毛利率15.8%，同比下降3.2个百分点；归母净利率10.9%，同比下降6.3个百分点。2、25Q2营收19亿元，同比下降13.1%，环比增长6.5%；归母净利润2.1亿元，同比下降30.3%，环比增长9.4%；毛利率14.8%，同比下降4.3个百分点，环比下降2.1个百分点；归母净利率11%，同比下降2.7个百分点，环比上升0.3个百分点。3、碳酸锂业务25H1销量1.2万吨，预计Q2销量近0.6万吨；1万吨冶炼产能技改预计10月投产，全年碳酸锂销量有望达2.5-2.6万吨。4、碳酸锂25H1营收7.4亿元，含税均价7万元/吨，毛利率33%，单吨营业成本4.1万元，预计不含税全成本4.8万+，单吨利润约1.4万元；Q2不含税全成本约4.7万元，环比下降0.3万+。5、预计25H2锂价8万元/吨左右震荡，有望贡献3亿元利润。6、特钢业务25H1贡献归母净利1.7亿元，同比有所下降；Q2归母净利0.8亿元+，环比略降；预计全年贡献3.5-4亿元利润。7、25H1期间费用率4.7%，同比上升2.2个百分点；Q2费用率5.1%，同比上升2.6个百分点，环比上升0.8个百分点。8、25H1投资收益0.5亿元，同比增长143%；Q2投资收益0.4亿元，环比增长208%。9、25H1经营性净现金流2.4亿元，同比下降54.6%；Q2为6.1亿元，同比下降13.5%，环比增长265%。10、25H1资本开支1亿元，同比下降50%；Q2资本开支0.6亿元，同比下降63.8%，环比增长19.3%；25H1末存货7.1亿元，较年初下降6.2%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为9.0/11.1/16.7亿元，同比-13%/+23%/+50%，对应PE为21x/17x/11x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期

  

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