浙商证券(601878):交投活跃度提升带动业绩增长,自营系主要驱动力-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入61.1亿元，同比下降23.7%；归母净利润11.5亿元，同比增长46.5%；EPS 0.25元，ROE 3.2%，同比提升0.4个百分点。2、经纪业务收入13.1亿元，同比增长28.6%，占营业收入比重41.7%；全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3%；两融余额291亿元，较年初增长20%，市场份额1.6%，较年初提升0.3个百分点；累计新开户8.9万户，新增存量客户激活2.5万户；年度日均资产规模7889.9亿元，同比上升15%。3、投行业务收入2.9亿元，同比增长0.3%；股权主承销规模20.0亿元，同比增长116.8%，排名第23；IPO储备项目6家，排名第16；债券主承销规模515亿元，同比增长5.0%，排名第22。4、资管业务收入1.6亿元，同比下降23.6%；资产管理规模967亿元，同比下降5.3%。5、投资收益（含公允价值）14.2亿元，同比增长146.4%；调整后投资净收益14.4亿元，同比增长114.3%。6、其他业务收入22.0亿元，同比下降59.5%，主要系期货业务收入确认方法调整所致。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.78亿元、26.03亿元、28.33亿元，同比增速分别为23.07%、9.47%、8.84%；对应EPS分别为0.52元/股、0.67元/股、0.73元/股；当前市值对应PB估值分别为1.29倍、1.24倍、1.18倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。

  

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