上海家化(600315):Q2业绩超预期,新品＆线上动能加速释放

#核心观点：1、2025年上半年营收34.8亿元，同比增长4.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长11.7%；扣非归母净利润2.2亿元，同比下降5.9%。2、2025年第二季度营收17.7亿元，同比增长25.4%；归母净利润0.5亿元，同比增长367.1%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长150.1%。3、分红预案为每10股派0.39元（含税），现金分红2596.6万元，分红比例10%。4、2025年上半年毛利率63.4%，同比提升2.2个百分点；净利率7.6%，同比提升0.5个百分点。5、销售费用率43.9%，管理费用率8.1%，研发费用率2.5%，均同比有所上升。6、个护事业部收入15.7亿元，占比45%；美妆事业部收入8.2亿元，占比23.6%，全渠道收入同比增长55.7%；创新事业部收入约4亿元，占比11.5%；海外子公司等收入7亿元，占比20%。7、线上收入占比44.2%，国内线上渠道同比增长34.64%；线下收入占比55.8%，新增40个成长型渠道经销商，开拓终端4.1万家，全国县城以上覆盖率提升至92%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现归母净利润3.18亿元、3.79亿元、4.64亿元，对应PE为50倍、41倍、34倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，新品销量不及预期，核心技术人员流失，海外收入受汇率波动影响。上市公司于6月公告《关于上海家化联合股份有限公司2024年年度报告的信息披露监管问询函》《关于上海家化联合股份有限公司员工持股计划事项的监管工作函》及公司回复相关公告，请投资者注意相关风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。