浙商证券(601878):客户入金及自营驱动公司大幅扩表,经营效率显著改善

#核心观点：1、1H25公司实现营收61.1亿元，同比-23.7%，归母净利润11.5亿元，同比+46.5%。2Q25归母净利润5.9亿元，同比+76%，环比+7%。2、1H25加权ROE（未年化）3.21%，同比+0.36pct。3、1H25证券主营收入38.8亿元，同比+53%。其中经纪业务收入13.1亿元（+29%）、投行业务收入2.9亿元（+0.3%）、资管业务收入1.6亿元（-23%）、净利息收入5.4亿元（+35%）、净投资收入14.2亿元（+147%）、长期股权投资收入1.0亿元（+1718%）。4、报告期末总资产1,991亿元，较24年末+29%。客户资金584亿元，较24年末+44%；融出资金291亿元，较24年末+20.2%；金融投资资产707亿元，较24年末+39%。5、1H25末投资杠杆1.97倍，较24年提升0.53倍；年化投资收益率6.52%，较2024年4.45%提升。6、1H25完成股权融资2单，募资额7.78亿元，同比+78%；债券承销募资544.0亿元，同比+11%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为23.9亿元、29.2亿元、32.9亿元，同比分别+24%、+22%和+13%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：2025年1月，浙江证监局对浙商证券采取责令增加内部合规检查次数措施；2025年1月，浙江监管局对浙商证券采取约见谈话措施；2025年3月，中国证监会官网披露关于对浙商证券采取责令改正措施的决定；2025年3月，中国证监会对浙商证券采取出具警示函的措施；2025年4月，浙商资管与杭州润辰产生债券交易纠纷；报告期浙商收购国都产生6.6亿商誉。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。