福瑞股份(300049):按次分成设备安装量快速增长,MASH诊断大市场逐步开启-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入7.13亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.52亿元，同比下降31.09%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降28.39%。2、2025年Q2营业收入3.83亿元，同比增长19.76%；归母净利润0.23亿元，同比下降28.63%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下降28.80%。3、2025年上半年器械业务收入4.82亿元，同比增长13.8%；其中设备销售收入2.53亿元，按次收费、租赁及其他收入2.29亿元，占比47.5%。4、汇率波动导致财务费用增加，2025年Q2财务费用率同比提升5.32个百分点至3.79%，净利润率同比下降5.02个百分点至9.47%。5、截至2025年6月底，按次分成产品全球累计安装977台，较2024年底增加326台。6、司美格鲁肽获批MASH适应症，有望推动FibroScan设备在全球使用量增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年收入为16.43亿元/20.27亿元/25.62亿元，归母净利润为1.77亿元/2.43亿元/3.77亿元，对应PE为101.8X/74.17X/47.83X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品销售推广不及预期，国际贸易环境变化的风险，汇率波动的风险，原材料价格波动的风险，行业竞争加剧的风险。

  

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