扬农化工(600486):底部彰显韧性,葫芦岛项目再腾飞——系列报告之二-深度报告

#核心观点：1、农药行业需求复苏，周期见底回升，2024年国内农药出口量同比增长31%，部分原药价格开始修复。2、公司是国内拟除虫菊酯龙头，全产业链一体化优势明显，优嘉工厂在行业周期底部仍实现15.6%的净利率。3、辽宁优创一期项目进展顺利，一阶段已建成调试生产，多个品种产出合格产品，二阶段正在设备安装，公司正加快编制二期项目清单。4、公司自主研发能力强，在我国年销售额超亿元的6个自主创制品种中拥有3个，并与先正达协同加快创制化学物的开发和商业化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入128亿元，归母净利润14.67亿元；2026年营业收入147亿元，归母净利润17.72亿元；2027年营业收入164亿元，归母净利润20.96亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：农药行业扩产导致竞争格局加剧风险、农药下游需求不及预期风险、主要农药出口国政策变化风险、汇率波动风险、公司业绩不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。