江苏银行(600919):重申业绩稳定性和股息配置价值

#核心观点：1、1H25营收同比增长7.8%，归母净利润同比增长8.0%；2Q25营收同比增长9.4%，归母净利润同比增长7.9%。2、2Q25末总资产同比增长27%，贷款同比增长18%；1H25贷款增量前三行业为租赁商务服务业（33.5%）、制造业（17.1%）、水利环境和公共设施管理业（10.6%）。3、1H25日均净息差同比下降12bp，较2024年下降8bp；2Q25单季净息差同比下降15bp、环比下降19bp至1.60%；1H25存贷利差较2024年持平于2.67%。4、2Q25末不良贷款率环比下行2bp至0.84%，关注类贷款占比环比下降9bp至1.24%，逾期贷款占比环比下降1bp至1.10%；1H25累计不良生成率较2024年下降31bp至1.10%。5、对公房地产业不良率3.95%，制造业不良率较2024年上行7bp至1.09%；个人经营贷不良率较2024年下降37bp至1.67%。

  

   #盈利预测与评级：维持当前盈利预测不变。维持跑赢行业评级，上调目标价5.3%至12.82元，对应0.91x/0.83x 2025E/2026E P/B，较当前股价有15.0%上行空间。

  

   #风险提示：息差下行幅度超预期，资产质量超预期恶化。

  

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