上海石化(600688):炼化艰难时刻,石化扩建项目或重塑优势

#核心观点：1、1H25营收395亿元，同比下降9%；归母净利润-4.6亿元，2Q25归母净利润-3.7亿元。2、1H25扣非净利润-4.4亿元，经营活动现金流净额7.8亿元，同比+128%。3、亏损主要由存货减值所致，计提存货跌价准备4.2亿元；检修费用同比+39%至4.5亿元。4、1H25原油加工量同比-5%至632.5万吨，汽、柴、煤油产量分别为167/120/113万吨，同比0%/-14%/-9%。5、1H25炼油毛利59亿元，炼油亏损2.1亿元；化工亏损5.7亿元，同比减亏4.4亿元。6、鄂尔多斯3万吨/年大丝束碳纤维装置已于4月底开工，预计2026年产能约达3000吨。7、120万吨/年乙烯升级改造项目进入总体设计阶段，拟投资213亿元，建设期3年。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润32%至3.8亿元，维持2026年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级，A股目标价3.3元，H股目标价1.6港元。

  

   #风险提示：产品价格不及预期；原油价格波动风险。

  

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