上海家化(600315):改革调整成效显著,新品迭出持续推进健康发展

#核心观点：1、2025年上半年营收34.78亿元，同比增长4.75%；归母净利润2.66亿元，同比增长11.66%。2、单Q2营收17.75亿元，同比增长25.4%；归母净利润0.49亿元，实现扭亏为盈。3、国内业务单二季度营收同比增长36.8%，美妆业务营收增速55.7%，国内线上整体营收增长34.6%。4、海外业务上半年营收7.03亿元，同比下降1.8%；利润端亏损近3200万元。5、六神品牌单二季度快速增长；佰草集上半年营收增长50%，单二季度增速接近翻倍。6、2025Q2毛利率63.34%，同比提升5.09个百分点。7、2025Q2销售费用率47.15%，同比下降4.6个百分点；管理费用率8.24%，同比下降0.75个百分点；研发费用率2.69%，同比上升0.30个百分点。8、2025年上半年存货周转天数114天，同比增加9天；应收账款周转天数62天，同比持平。9、2025Q2经营性现金流净额0.67亿元，去年同期为-0.82亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为4.33亿元、5.04亿元、5.81亿元，对应PE分别为40倍、34倍、30倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：宏观环境风险，销售不及预期，行业竞争加剧。

  

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