西藏矿业(000762):锂铬量价下行拖累业绩,资源禀赋与项目进展仍是核心看点-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收1.34亿元，同比下降66%，归母净利润-0.15亿元，同比下降114%，扣非净利润0.23亿元，同比下降124%。2、25Q2营收0.66亿元，同比下降73%，环比下降3%，归母净利润-0.02亿元，同比下降102%，环比增加0.11亿元。3、铬产品25H1营收6756万元，同比下降42%，毛利2361万元，同比下降70%，毛利率34.95%，同比下降32.1个百分点。4、锂产品25H1营收6452万元，同比下降77%，毛利999万元，同比下降93%，毛利率15.48%，同比下降38个百分点。5、25H1销售费用率2.87%，同比上升1.87个百分点；管理费用率31.47%，同比上升19.38个百分点；研发费用率0.01%，同比上升0.01个百分点；财务费用率11.7%，同比上升8.23个百分点；整体期间费用率46.05%，同比上升29.49个百分点。6、扎布耶二期项目累计投资超21亿元，项目进度达95%，试生产阶段已产出少量工业级碳酸锂和部分氯化钾，其中氯化钾已实现销售；项目达产后设计年产15.6万吨氯化钾产能将逐步释放。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为0.12亿元、2.48亿元、3.80亿元，同比变化分别为-89%、1922%、53%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品价格不及预期，在建项目不及预期，环保风险，下游需求不及预期

  

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