上海家化(600315):美妆业务高增,经营质量逐步回暖

#核心观点：1、公司1H25营业收入34.78亿元，同比增长4.8%；归母净利润2.66亿元，同比增长11.7%；扣非归母净利润2.21亿元，同比下降5.9%。2、2Q25收入17.75亿元，同比增长25.4%；归母净利润0.29亿元，实现扭亏。3、分业务看，1H25美妆/个护/创新/海外收入分别为7.47/15.90/4.36/7.03亿元，同比分别增长32.0%/0.1%/-2.5%/-1.5%；美妆业务表现突出。4、1H25毛利率63.4%，同比提升2.2个百分点；归母净利率7.6%，同比提升0.5个百分点。5、公司聚焦核心品牌建设，重点培育核心单品；2Q25国内线上渠道同比增长34.64%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.55亿元、4.82亿元、5.72亿元，对应PE分别为48.7倍、35.9倍、30.2倍。上调至“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争激烈；新品推广不及预期风险；渠道拓展不及预期风险。

  

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