森马服饰(002563):费用刚性导致短期业绩承压,预计下半年起会逐步改善-中报点评

#核心观点：1、二季度收入同比增长9%，盈利同比下降46%，相比一季度销售有所提速，但受制于费用刚性和资产减值增加，盈利降幅扩大。2、分品牌看，上半年巴拉品牌销售收入同比增长5.97%，森马品牌同比下降4.98%，巴拉品牌收入占总收入70%左右，在儿童服饰业务渠道净关店78家基础上仍实现稳健增长。3、加盟模式占收入38%左右，上半年加盟收入同比下降2.8%，加盟净关店66家，直营净开店19家，加盟商心态谨慎影响收入增速。4、预计下半年期间费用对业绩的压力会逐步缓解，公司会逐步控制部分费用投放。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为0.32、0.42和0.52元，参考可比公司，给予2025年18倍PE估值，对应目标价5.76元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内可选消费复苏低于预期，公司费用控制力度和节奏低于预期等

  

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