恒瑞医药(600276):创新药持续放量,BD成为第二增长曲线-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年中报显示营收157.6亿元，同比增长15.88%，归母净利润44.5亿元，同比增长29.67%。2、业绩增长主要源于创新药销售收入75.70亿元及对外许可首付款确认收入。3、2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元，占营业收入比重60.66%。4、公司已在中国获批上市23款新分子实体药物和4款其他创新药。5、2025年上半年6款1类新药获批上市，6个创新药新适应症获批，5项NDA获受理，10项进入III期，22项进入II期，15项首次进入I期。6、公司针对100多款在研创新药开展400余项临床试验。7、2018年以来BD交易首付款达11亿美元，总包257亿美元。8、2023年以来与默克、默沙东、GSK等完成多项交易。9、2025年7月与GSK达成协议，潜在总金额约120亿美元。10、公司公布员工持股计划，回购10-20亿元股份，解锁条件包括2025-2027年创新药累计销售收入≥585亿元等。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为93.37/104.92/116.82亿元，对应PE为45/40/36倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：创新药放量不及预期；创新药开发不及预期；带量采购影响仍有延续。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。