天合光能(688599):组件出货量保持行业领先,储能业务稳步向上-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入310.56亿元，同比下降27.72%，归母净利润-29.18亿元。2、2025年第二季度收入167.21亿元，同比下降32.34%，环比增长16.64%，归母净利润-15.98亿元。3、25Q2销售毛利率4.45%，净利率-9.46%，环比分别下降2.16和0.64个百分点。4、25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.79%/4.22%/2.64%/0.98%，环比均有改善。5、上半年组件出货量超过32GW，位列行业第三，持续引领TOPCon技术升级。6、储能系统累计出货量超12GWh，海外市场交付1GWh+，完成埃及150MW/360MWh光储融合项目。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入720.48亿元、891.71亿元、1029.39亿元，归母净利润-34.69亿元、17.52亿元、28.66亿元。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动、下游行业景气度波动、行业竞争加剧、资产减值风险、国际贸易风险等。

  

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