士兰微(600460):收入稳健增长,平台型优势逐步提现-中报点评

#核心观点：1、1H25实现营收63.36亿元，同比增长20.14%，毛利率20.4%，同比提升0.5个百分点，归母净利润2.65亿元，同比增加2.90亿元。2、分立器件收入30.08亿元，同比增长25.36%，其中汽车和光伏类IGBT和SiC产品营业收入同比增长80%以上。3、集成电路产品收入25.58亿元，同比增长25.65%，毛利率31.14%。4、发光二极管产品收入3.46亿元，同比下降17.03%，毛利率-2.72%。5、2Q25营收33.4亿元，同比增长18.8%，毛利率19.6%。6、1H25固定资产折旧计提6.2亿元。7、自研SiC主驱模块已批量上车，32位MCU收入1H25同比增长约60%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为134.8亿元、157.4亿元、178.5亿元，归母净利润分别为6.3亿元、10.0亿元、13.6亿元。基于2025年每股净资产7.72元预期，给予公司4.2x 2025E PB，目标价32.46元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：终端需求复苏不及预期，12吋产能爬坡较慢。

  

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