聚飞光电(300303):Mini LED毛利率承压,光器件等新业务快速发展-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入16.6亿元，同比增长19%；归母净利润1.24亿元，同比下降16%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降6%。2、2025年第二季度营业收入8.8亿元，同比增长17%，环比增长13%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降24%。3、财务费用为-776万元，同比下降518%，主要因无需计提可转债利息支出；其他收益1213万元，同比下降54%，系政府补助减少；公允价值变动收益2296万元，同比上升887%，系交易性金融资产公允价值变动收益增加。4、2025年上半年毛利率21.5%，同比下降2.8个百分点；第二季度毛利率20.4%，同比下降3.7个百分点，环比下降2.3个百分点，主要因行业竞争加剧、原材料价格上涨及总部大厦运营费用增加。5、Mini LED业务快速增长，LED产品收入15.1亿元，同比增长18%，受益于国家政策、车用显示和照明领域拓展。6、光器件等创新业务发展迅速，包括高速光器件、IC封装、激光器等产品突破，光器件50GPON中标，光引擎项目量产，400G硅光模块测试中，800G光引擎项目通过验证。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为36.8亿元、41.1亿元、46.7亿元，同比增长20%、12%、14%；归母净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、4.9亿元，同比增长-11%、29%、27%，三年复合增速13%，对应PE分别为32倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：MiniLED背光渗透率不及预期；下游需求不及预期风险。

  

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