金徽酒(603919):产品结构升级,经营稳步推进-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2毛利率同比下降1个百分点至63.67%，主要因品鉴和赠饮活动力度加大。2、销售和管理费用率分别同比上升2个百分点和0.5个百分点至22.62%和13.04%，公司正全面推行费用管理，优化结构，后续费用率有望进一步下降。3、净利率同比下降2个百分点至9.21%。4、截至2025Q2末，合同负债5.98亿元，同比增长24%。5、产品结构持续优化，300元以上白酒收入1.36亿元，同比增长11%；100-300元白酒收入3.40亿元，同比增长0.3%；100元以下白酒收入1.45亿元，同比下降27%。6、分区域看，2025Q2省内收入4.76亿元，同比下降5%；省外收入1.44亿元，同比下降9%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.77元、0.83元、0.92元，当前股价对应PE分别为26倍、24倍、22倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、省外扩张不及预期、高档酒增长不及预期、消费者培育不及预期等。

  

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