会稽山(601579):高端化驱动毛利率抬升,全国化拓展初见成效-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收8.17亿元，同比增长11.0%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.4%；单季度看，25Q2实现营收3.36亿元，同比增长12.4%，归母净利润13万元，同比扭亏。2、产品结构升级，毛利率显著提升，2025H1毛利率增长5.4个百分点至55.4%，25Q2毛利率增长3.1个百分点至47.9%；25H1中高端/普通/其他黄酒收入同比分别增长7.2%/2.5%/60.5%至5.2/2.0/0.7亿元。3、销售费用率上升，管理费用率优化，25H1销售费用同比增长53.7%至2.2亿元，主因广宣费增长87%至1.2亿元；管理费用率节约主要来自折旧费、排污检验费、职工薪酬等。4、区域市场表现分化，浙江基地市场精耕细作，25H1浙江区域收入增长19%，收入贡献同比提升6个百分点至66%；江浙沪外区域有所突破，其他区域收入增长13%，25H1经销商同比净增250家，其中其他地区净增148家。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.49元、0.62元、0.76元，当期股价对应PE分别为43.5倍、34.2倍、27.9倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：新产品推广不及预期，行业竞争加剧，年轻化市场培育不及预期，行业政策调整风险。

  

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