华鲁恒升(600426):中期分红回馈股东,新项目推进助力长期成长-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司利润同比下降，主要原因是主要产品价格承压下行，销量增长未能抵消价格降幅。2、公司主要业务板块产能包括：新能源新材料相关产品（PA6产能20万吨、己内酰胺30万吨、己二酸52.66万吨、异辛醇20万吨、碳酸二甲酯60万吨）、化学肥料（尿素产能307万吨）、有机胺系列产品（DMF产能48万吨）、醋酸及衍生品（醋酸产能150万吨）。3、2025年上半年期间费用率变化：销售费用率同比+0.04个百分点，管理费用率同比-0.11个百分点，财务费用率同比+0.08个百分点，研发费用率同比+0.73个百分点；销售费用率上升因销售人员工资增加，研发费用率上升因费用化研发投入增加。4、经营活动产生的现金流量净额同比减少19.84%，主要因产品销售收入下降导致现金流入减少。5、2025年上半年公司实施半年度现金分红，每股派发现金红利0.25元，现金分红合计5.3亿元，股利支付率为33.76%。6、公司统筹推进项目规划，加速新项目落地，酰胺原料优化升级项目建成投产，20万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾阶段，多个储备项目已启动前期准备工作。7、公司将进一步加大技术投入，突破关键核心技术，培育新质生产力，并聚焦集约利用、控潜降耗、节能减排、提质增盈、在线优化创新，巩固低成本竞争优势。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为36.45亿元、42.42亿元、48.22亿元，当前股价对应PE分别为15.2倍、13.0倍、11.5倍。考虑到公司新项目稳步推进，仍有望维持业绩韧性，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

  

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