传化智联(002010):主业毛利率回升,广泛合作提效增利-中报点评

#核心观点：1、公司上半年收入122.3亿元，同比-5.4%；归母净利润5.1亿元，同比+76.0%；扣非归母净利2.8亿元，同比+12.8%。2、归母净利高增主因转让传化支付确认投资收益贡献净利润约1.8亿元，以及回购传化合成40.3%股权，该子公司上半年净利润为1.1亿元。3、物流业务实现营收66.6亿元，同比-16.7%，毛利率同比提升1.6个百分点至9.9%。4、化学业务实现营收55.6亿元，同比+13.0%，毛利率21.1%，同比下滑2.6个百分点但环比有所回升。5、参股公司重庆蚂蚁消金贡献投资收益7312.3万元，同比增长57.8%。6、公司积极探索公路港服务转型升级，与多家企业合作探索新业务模式。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.4亿元、9.6亿元和12.6亿元，对应EPS分别为0.27元、0.34元和0.45元。给予25E 1.09x PB，对应目标价6.95元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：物流需求不及预期；成本优化不及预期；上游原材料价格波动。

  

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