乖宝宠物(301498):境内营收或提速增长,毛利率高位再升-中报点评

#核心观点：1、2025年H1实现营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利3.78亿元，同比增长22.55%。2、Q2实现营收17.41亿元，同比增长30.99%，环比增长17.68%；归母净利1.74亿元，同比增长8.54%，环比下降14.84%。3、Q2境内营收估算同比增长45%-50%，其中麦富迪品牌营收同比增速或达40%以上，弗列加特品牌营收同比增速或达120%以上。4、25H1主粮实现营收18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率46.23%，同比提升1.53个百分点；零食实现营收12.94亿元，同比增长8.34%，毛利率37.48%，同比下降1.71个百分点。5、25H1直销渠道实现营收12.10亿元，同比增长39.72%，占营收比重由35.85%提升至37.73%。6、Q2毛利率达43.8%，同比提升1.0个百分点，环比提升2.3个百分点；销售费用率达24%；Q2研发费用投入2687万元，同比增长27%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为7.50亿元、9.64亿元、12.54亿元，对应EPS为1.87元、2.41元、3.14元。参考可比公司2026年24倍PE，考虑到公司组织效率高效、核心壁垒突出、国内自主品牌占比高且增速可观，给予公司2026年54倍PE，维持目标价130元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内宠物市场增长不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。