兴发集团(600141):业绩符合预期,收购桥沟矿业50％股权再添磷矿增量,磷肥及草甘膦弹性或助盈利增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入146.20亿元，同比增长9%；归母净利润7.27亿元，同比下降10%；扣非归母净利润6.65亿元，同比下降12%。2、磷矿业务表现稳固，上半年矿山采选实现毛利润12.13亿元，同比增长31%；公司收购桥沟矿业50%股权，将持有其100%股权，该矿保有资源量1.85亿吨，平均品位22.8%。3、肥料业务因硫磺采购均价同比上涨107%至1753元/吨，导致子公司宜都兴发净利润亏损4015万元；磷肥出口放开后，国内外价差显著，三季度盈利有望修复。4、农药板块销量同比增长4%至13.01万吨，但销售均价同比下降8%；有机硅板块销量同比增长36%至14.37万吨，销售均价同比下降14%，毛利润亏损0.30亿元。5、特种化学品板块销量同比增长8%至26.91万吨，但销售均价同比下降7%，毛利润同比下降29%至4.71亿元；子公司兴福电子归母净利润同比增长22%至1.04亿元。6、草甘膦价格三季度以来回暖，25Q3均价提升至26055元/吨，环比增长11%；有机硅行业处于周期底部，但旺季来临价格可能反弹。7、公司新材料业务进展顺利，5000吨/年XF-A投产，磷酸铁已实现扭亏为盈，多个新项目正在推进。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为21.07亿元、26.68亿元、31.76亿元，对应EPS为1.91元、2.42元、2.88元，对应当前PE为14倍、11倍、9倍，维持增持评级。

  

   #风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、磷肥、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.电子化学品等新项目投产低于预期；3.安监环保检查带来的短期停工。

  

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