济川药业(600566):业绩阶段性承压,创新管线逐步进入收获期-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年H1公司营收27.49亿元，同比下降31.87%；归母净利润7.24亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润6.21亿元，同比下降47.43%。2、单Q2季度营收12.23亿元，同比下降25.03%；归母净利润2.84亿元，同比下降42.39%；扣非归母净利润2.28亿元，同比下降49.7%。3、业绩承压主要系终端需求变化导致蒲地蓝口服液及小儿翅鞘清热颗粒销售收入减少，以及集采政策影响雷贝拉唑肠溶胶囊收入下滑。4、公司产品渠道库存及终端价格调控处于良性水平，预计2025H2业绩有望环比改善。5、公司完成1.1类中药创新药小儿便通颗粒上市申报并获受理；与南京征祥医药合作开发的玛硒洛沙韦片成人适应症获药品注册证书，公司享有独家推广权益。

  

   #盈利预测与评级：将公司2025-2026年归母净利润从29.8/33.1亿元下调至15.8/17.8亿元，预计2027年归母净利润为20.2亿元，对应估值为15/14/12X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：集采风险，BD品种存在不确定性，产品销售不及预期，研发不及预期等。

  

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