贵阳银行(601997):对公地产不良生成上行

#核心观点：1、2Q25业绩小幅低于预期，1H25营收同比下降12.2%，归母净利润同比下降7.2%；2Q25单季营收同比下降7.7%，归母净利润同比下降7.7%。2、2Q25末总资产、贷款、存款分别同比增长3.9%、1.2%和5.8%，季度环比下降0.5%、0.2%、0.4%。3、1H25贷款增量主要投向对公房地产业和批发零售业，贴现和建筑业贷款余额分别较2024年压降61%和7%。4、1H25定期存款占比较2024年末提升2ppt至69%。5、1H25日均净息差1.55%，同比下降26bp，贷款收益率同比下降61bp。6、2Q25单季净手续费收入同比增长144%，其他非息收入同比增长13%。7、2Q25末不良率环比上升4bp至1.70%，关注率环比下降11bp至3.12%，逾期率较2024年末提升56bp至1.87%。8、1H25不良净生成主要来自对公房地产业，不良率较2024年提升70bp至1.75%；零售贷款不良率较2024年末提升33bp至3.19%。9、1H25不良生成率同比提升73bp至1.32%；2Q25拨备覆盖率环比提升2.1ppt至238.6%。

  

   #盈利预测与评级：维持当前盈利预测基本不变。维持中性评级和目标价6.98元，对应0.39倍2025E市净率和0.37倍2026E市净率，较当前股价有8%的上行空间。

  

   #风险提示：不良生成超预期，生息资产收益率下行幅度超预期。

  

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