开润股份(300577):印尼产能优势+双业务协同,增速有望领跑板块-推荐报告

#核心观点：1、开润股份是深耕印尼的箱包及服装制造商，凭借产能稀缺性和双业务协同在大客户中份额持续提升。2、代工业务收入预计保持双位数增长，主要由于印尼产能占比超70%形成差异化优势，以及延伸至针织面料及成衣品类带来协同效应。3、服装代工净利率持续改善，2024年已实现净利率3.3%，随着印尼服装产能利用率提升和订单结构优化，利润率有望进一步上行。4、主要驱动因素包括大客户箱包采购份额提升和服装品类延伸带动收入增长，以及服装产能利用率和订单结构改善带动利润率提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现收入51.6亿元、59.2亿元、67.8亿元，同比增长21.8%、14.6%、14.5%；归母净利润3.7亿元、4.6亿元、5.6亿元，同比增长-2.2%、23.3%、21.3%。剔除2024年上海嘉乐股权公允价值重估确认的投资收益影响，2025年净利润增速超过30%。维持“买入”评级，给予20倍目标PE，对应约75亿市值，目标价31.05元/股。

  

   #风险提示：关税政策变化，大客户订单不及预期，原材料价格波动，汇率波动

  

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