百润股份(002568):业绩高基数承压,期待新品催化

#核心观点：1、25H1营收14.89亿元，同比-8.56%；归母净利润3.89亿元，同比-3.32%；扣非归母净利润3.56亿元，同比-9.04%。2、25Q2营收7.52亿元，同比-8.98%；归母净利润2.08亿元，同比-10.85%；扣非归母净利润1.78亿元，同比-22.61%。3、分产品：25H1酒类收入12.97亿元，同比-9.35%；香精香料收入1.69亿元，同比-3.91%；其他收入0.23亿元，同比+6.28%。4、分渠道：25H1线上收入1.55亿元，同比-0.57%；线下收入13.11亿元，同比-9.63%。5、分地区：华东收入同比-4.73%；华南收入同比+3.09%；华西收入同比-23.05%；华北收入同比-21.43%。经销商数量2268家，较年初净增200家。6、25Q2毛利率71.00%，同比-0.79pct；净利率27.62%，同比-0.58pct。25H1酒类产品毛利率70.48%，同比-0.08pct；食用香精毛利率70.75%，同比+2.01pct。7、25Q2销售费率19.17%，同比-0.35pct；管理费率同比+1.59pct；研发费率同比+0.24pct；财务费率同比-0.38pct。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司归母净利润为8.2/9.9/11.7亿元，分别同比+13%/22%/17%，对应PE为37x/30x/26x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧风险、新品销售不及预期风险

  

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