中科海讯(300810):业绩略低于预期,营收增长待破局-点评报告

#核心观点：1、2025H1营业收入0.96亿元，同比下降9.61%；归母净利润-0.65亿元，同比下降12.09%。2、业务分化显著：信号处理平台收入0.40亿元，同比下降54.5%；水声大数据与仿真系统收入0.38亿元，同比增长3161%；声纳系统收入0.17亿元，同比增长13.27%。3、毛利率22.13%，同比下降19.19个百分点，主因产品定制化程度高、合同差异大。4、期间费用率37.09%，同比上升3.59个百分点；其中管理费用率24.21%，研发费用率8.69%。5、合同负债1.12亿元，环比期初增长33.54%，反映在手订单扩容。6、技术进展：信号处理平台中标1.63亿元项目；水声大数据装备中标且仿真平台交付完成；声纳系统完成多型产品研制；成功开发GPU高性能计算平台。7、股权激励：拟授予78人不超过148.91万股，业绩考核要求2025年收入同比增长15%或净利润为正，2026年收入较2024年增长30%或净利润高于2000万元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025至2027年归母净利润分别为0.20亿元、0.53亿元、0.82亿元，EPS分别为0.17元、0.45元、0.69元，对应PE分别为315倍、120倍、78倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

  

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