三七互娱(002555):25H1业绩增长超预期,新游储备丰富

#核心观点：1、2025年上半年公司营收84.86亿元，同比减少8.08%；归母净利润14.00亿元，同比增长10.72%；扣非归母净利润13.87亿元，同比增长8.83%。2、2025年二季度营收42.43亿元，同比减少5.33%；归母净利润8.51亿元，同比增长31.24%。3、归母净利润增长略超市场预期，主因销售费用同比下降17.73%，系成熟期游戏流量投放费用减少所致。4、收入端略降主因上半年主要运营处于引入期小游戏，过往主要游戏产品逐步进入成熟平台期。5、新品储备丰富，目前已储备二十余款新游，其中10款为SLG产品，覆盖MMORPG、SLG、卡牌等多品类。6、加快出海步伐，核心游戏《Puzzles ＆ Survival》2025年7月iOS端下载量环比增加24.68%，收入环比增加28.60%，产品累计流水已超过百亿元。7、AI多维度提质增效，自主研发游戏领域行业大模型“小七”并构建40余种AI能力，AI技术辅助生成2D美术资产占比超过80%，AI-3D辅助资产生成占比超过30%，AI深度参与生成的视频占比超过70%。8、投资布局AI产业链，直接或间接投资智谱华章等大模型公司以及星空科技等AI+算力相关企业。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.6亿元、31.8亿元、34.8亿元，对应PE分别为12.8倍、12.3倍、11.2倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新品发布不及预期，盈利与估值判断不及预期。

  

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