中国电影(600977):成本控制好于预期,关注下半年重点影片弹性

#核心观点：1、2Q25收入7.2亿元，同比下降34.1%；归母净利润3,039万元，同比下降71.4%，但利润好于预期，主要因成本控制好于预期。2、1H25公司主导或参与出品影片14部，实现票房60.8亿元，占国产片票房近23%；发行国产片226部，进口片89部。3、2Q25电影大盘票房平淡，进口片发行业务对收入形成一定支撑。4、2Q25毛利率为17.3%，环比由负转正，受益于成本控制和优化经营安排。5、参投影片《南京照相馆》票房表现亮眼，截至8月26日含服务费票房超27.7亿元，预测总票房约30亿元，或贡献3Q25业绩。6、公司储备国产片包括《志愿军：第三部》《大圣崛起》等，下半年进口片如《惊天魔盗团3》《疯狂动物城2》《阿凡达3》或具票房潜力。

  

   #盈利预测与评级：维持25/26年收入与盈利预测不变。当前股价对应45/41倍25/26年P/E。维持跑赢行业评级，切换至26年42倍P/E，上调目标价16.9%至13.8元，较现价有3.2%的上行空间。

  

   #风险提示：重点影片定档和票房不及预期，进口影片引进不及预期，行业竞争加剧。

  

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