涪陵榨菜(002507):萝卜焕新上市拉动收入增长提速-中报点评

#核心观点：1、25H1公司营收13.1亿元，同比+0.5%；归母净利4.4亿元，同比-1.7%；扣非归母净利4.1亿元，同比-2.3%。2、25Q2营收6.0亿元，同比+7.6%；归母净利1.7亿元，同比-4.6%；扣非归母净利1.6亿元，同比-5.0%。3、分产品：25H1榨菜收入11.2亿元，同比+0.5%；萝卜收入0.3亿元，同比+38.35%；泡菜收入1.2亿元，同比-8.4%。4、25H1毛利率54.1%，同比+3.3pct；25Q2毛利率52.0%，同比+2.8pct，主因青菜头采购价格下降。5、25H1销售费用率14.9%，同比+2.7pct，主因萝卜新品上市后品牌宣传费用同比+42.9%。6、25H1归母净利率33.6%，同比-0.7pct；25Q2归母净利率28.1%，同比-3.6pct。7、截至25H1末，经销商2,446名，较24年末净减186名。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年EPS为0.72/0.78/0.85元，对应归母净利润827.47/902.39/983.34百万元，同比+3.52%/+9.05%/+8.97%。给予25年22x PE，目标价15.84元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  

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