爱尔眼科(300015):核心经营稳健,静待行业回暖-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入115.07亿元，同比增长9.12%；归母净利润20.51亿元，同比增长0.05%；扣非归母净利润20.40亿元，同比增长14.30%。2、2025年第二季度实现营业收入54.81亿元，同比增长2.47%；归母净利润10.01亿元，同比下降12.97%；扣非归母净利润9.80亿元，同比增长4.03%。3、门诊量924.83万人次，同比增长16.47%；手术量87.9万例，同比增长7.63%。4、屈光项目营收46.18亿元，同比增长11.14%，毛利率56.12%；视光服务项目营收27.20亿元，同比增长14.73%，毛利率54.21%；白内障项目营收17.81亿元，同比增长2.64%。5、毛利率同比下降，屈光、白内障、视光毛利率分别下降1.07、1.16、1.74个百分点，原因包括新收购医院并入、新建大型医院及引进高端设备导致折旧摊销增加、医保政策影响。6、销售费用同比下降6.03%至10.53亿元；管理费用同比增长9.35%。7、持续推进“AI+眼科”战略，构建“爱尔 AI眼科医院”，发布眼科垂直大模型AierGPT和数字人“爱科（Eyecho）”。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为41.28亿元、47.25亿元、54.63亿元，对应PE为31倍、27倍、24倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：外部环境消费疲软风险；并购项目整合不达预期；医保政策风险。

  

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