华光环能(600475):扣非净利同比增长27％,装备业务回暖成为新引擎

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入44.17亿元，同比下降23.30%；归母净利润2.85亿元，同比下降28.16%；扣非后净利润2.58亿元，同比增长27.41%。2、装备业务收入9.29亿元，同比增长26.51%，受益于设备更新及海外市场开拓，在手订单16.6亿元。3、工程业务收入下降，市政环保工程收入4.39亿元，同比下降64.38%，系主动调整业务结构减少低毛利项目；电站工程收入5.79亿元基本稳定。4、运营业务中热电运营营收20.56亿元，同比下降25.13%，但毛利率提升5.2个百分点至22.78%。5、氢能业务完成首批大标方电解槽交付，建成500MW生产基地，跟踪后续项目。6、火电灵活性改造技术验证顺利，实现20%低负荷稳定运行，正与多地客户接洽。7、完成1亿元股份回购，优化债务结构降低融资成本。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为82.71亿元、86.28亿元、91.85亿元，归母净利润6.37亿元、6.68亿元、7.34亿元。

  

   #风险提示：火电灵活性改造政策落地不及预期，下游企业改造积极性不足；电解槽订单量不及预期；原材料价格涨价。

  

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