神州泰岳(300002):Q2业绩环比改善,老游戏趋稳-中报点评

#核心观点：1、25H1营收26.85亿元，同比下降12.05%，归母净利润5.09亿元，同比下降19.26%。2、Q2业绩环比改善，营收13.61亿元，环比增长2.85%，归母净利润2.71亿元，环比增长13.45%。3、核心游戏产品《Age of Origins》和《War and Order》进入稳定阶段，收入同比下降。4、新产品《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已获版号并开展商业化测试，有望贡献新增量。5、AI应用avavox语音智能体发布，采用灵活计费模式。6、云业务推出UltraTalk、UltraUI等产品，覆盖多行业和地区。7、25H1毛利率59.83%，同比下降2.48个百分点，销售费用率同比下降3.46个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为11.5亿元、17.1亿元和20.2亿元，对应EPS为0.59元、0.87元和1.03元。给予2026年23倍PE估值，目标价20.01元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品表现不及预期、行业竞争加剧、AI+产品进展不及预期等。

  

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